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比亞迪正在趕超特斯拉成為超凡車廠，而對(duì)于其他電動(dòng)車企而言，競(jìng)爭(zhēng)焦灼，如何跑出一條增長(zhǎng)的弧線可不容易?！ 案纳品仁芟抻谑袌?chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)” 近日，小鵬汽車發(fā)布了第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)?！ ≡?023年上半年，小鵬汽車銷量持續(xù)探底，眼看之前同為新勢(shì)力的理想汽車如今已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站在月銷3萬(wàn)輛的基礎(chǔ)上，且后起之秀哪吒、零跑、極氪等銷量都反超了自己，小鵬之前面臨的壓力可想而知?！ ∮纱朔从吃谪?cái)報(bào)上，在第二季度，小鵬汽車銷量同比繼續(xù)下滑，由此帶來(lái)了營(yíng)收從去年的74.4億元下滑至50.6億元，同時(shí)錄得了超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的高達(dá)28億元的凈虧損。但是當(dāng)下交付正在持續(xù)攀升的G6以及和大眾的合作，讓各方對(duì)小鵬汽車的未來(lái)持有一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。尤其是和大眾汽車的合作，可能是支持小鵬汽車走過(guò)最低谷的關(guān)鍵?！ 〔贿^(guò)，真正重要的是生產(chǎn)和利潤(rùn)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，甚至連特斯拉都無(wú)法明確能否在更長(zhǎng)的時(shí)間里保持此前的高增長(zhǎng)和盈利。 毛利率處在負(fù)值 在特斯拉持續(xù)降價(jià)以及國(guó)內(nèi)一眾車企紛紛跟進(jìn)的當(dāng)下，毛利率成為衡量一家車企能否打得動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的重要指標(biāo)?！ 渭儚拿实臄?shù)據(jù)來(lái)看，小鵬汽車的表現(xiàn)并不亮眼。根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在剛剛過(guò)去的第二季度，小鵬汽車的毛利率為-8.6%，而2022年同期還有9.1%，而今年第一季度則是-2.5%。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)深化。不久前，特斯拉再度會(huì)旗下車型來(lái)了一次大范圍的降價(jià)，再度對(duì)小鵬等國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造成了擠壓。連在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力銷量排行榜上遙遙領(lǐng)先的理想汽車，也給出了終端1.5萬(wàn)元的折扣。而目前小鵬汽車毛利率處在一個(gè)負(fù)值，其已經(jīng)沒(méi)有空間來(lái)降價(jià)?！ ?dǎo)致毛利率下滑的原始是多方面的，但主要來(lái)看可以分為這么幾個(gè)： 銷量下滑。小鵬汽車今年上半年銷量?jī)H為4.14萬(wàn)輛，同比下滑40%。其中二季度交付量為2.32萬(wàn)輛，雖然同比依然下跌32.5%，但是已經(jīng)終結(jié)了之前連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比下跌的局面。這其中全新的P7i和G6發(fā)揮了比較重要的作用。但是銷量大跌意味著對(duì)于之前投入的攤薄效應(yīng)減弱，成為影響小鵬毛利率下滑的一個(gè)主要因素?！ r(jià)格戰(zhàn)。價(jià)格戰(zhàn)的影響對(duì)于小鵬這樣的電動(dòng)車企業(yè)來(lái)說(shuō)是比較大的。尤其是作為小鵬汽車主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特斯拉的連續(xù)大幅降價(jià)，讓小鵬汽車被迫打起了價(jià)格戰(zhàn)。而像大眾、通用的電動(dòng)車如今都是以一個(gè)較高性價(jià)比的形象示人，分流了不少過(guò)往會(huì)選擇購(gòu)買新勢(shì)力車型的用戶。同時(shí)今年國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼退出，對(duì)于車企的盈利能力也造成了一定的影響?！ 〈送猓※i也在財(cái)報(bào)中披露，G3i的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損，對(duì)汽車毛利率產(chǎn)生了4.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響?！ ?duì)于小鵬汽車來(lái)說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間提升銷量比毛利率和盈利指標(biāo)更加重要，尤其是在G6上市交付之后，市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車出現(xiàn)了一定程度的追捧。為此小鵬也上調(diào)了三季度的業(yè)績(jī)指引，在交付量上上調(diào)至3.9至4.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.9%至38.7%。而四季度，小鵬汽車更是有望沖擊月銷2萬(wàn)輛的水平。當(dāng)然這一切都有賴于G6的市場(chǎng)熱度能夠維持，同時(shí)G6的生產(chǎn)爬坡可以完成，且供應(yīng)商能夠源源不斷的交付相關(guān)零部件。 還有一個(gè)值得我們關(guān)注的指標(biāo)就是現(xiàn)金流。雖然和一季末相比，小鵬儲(chǔ)備的現(xiàn)金貴規(guī)模減少了近4億元，但是其依然手握337.4億元。這對(duì)于小鵬后期新車型的研發(fā)以及智能駕駛技術(shù)保持在一個(gè)較高的投入規(guī)模上將發(fā)揮比較重要的作用。 和大眾合作帶來(lái)的潛在效應(yīng)不可估量 最近的小鵬汽車，除了G6上市之外，和大眾的合作賺足了各方的眼球。小鵬和大眾的合作主要有兩方面： 一方面作為大眾的重頭戲，大眾將開(kāi)發(fā)兩款基于小鵬G9的B級(jí)電動(dòng)車，而這兩款車型都將搭載小鵬的智能駕駛系統(tǒng)。相關(guān)車型預(yù)計(jì)將在2026年開(kāi)始量產(chǎn)，成為大眾在新一代SSP架構(gòu)落地之前，對(duì)現(xiàn)有的MEB/MEB+平臺(tái)最好的補(bǔ)強(qiáng)。從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，大眾MEB平臺(tái)的電動(dòng)車在智能駕駛方面和國(guó)內(nèi)車企存在代際上的差異。當(dāng)然，使用小鵬的技術(shù)并不是免費(fèi)的午餐。未來(lái)我們將從小鵬之后的財(cái)報(bào)中看到為大眾提供的技術(shù)服務(wù)費(fèi)用能夠產(chǎn)生的實(shí)際收益。 另一方面，大眾對(duì)小鵬汽車投資7億美元，以此獲得小鵬汽車董事會(huì)的一個(gè)觀察員的職位。大眾汽車的這種做法和之前和地平線開(kāi)展合作比較類似。彼時(shí)大眾和地平線在成立合資公司導(dǎo)入芯片設(shè)計(jì)的同時(shí)，也重金投資了地平線。不得不說(shuō)，在大眾投資小鵬汽車之前，小鵬汽車股價(jià)處在一個(gè)低位。大眾這波操作也可謂是抄底小鵬汽車，但得益于大眾的投資，小鵬汽車在投資人心目中的地位暫時(shí)能夠得到穩(wěn)固?！ 〈蟊娡顿Y最為高明的地方就是，一旦小鵬汽車后期股價(jià)上漲，那使用小鵬技術(shù)付給小鵬的技術(shù)服務(wù)費(fèi)完全有可能通過(guò)證券市場(chǎng)被回收，等于大眾“白白”使用了小鵬的技術(shù)。不過(guò)股價(jià)走勢(shì)存在很多不確定性，在大眾宣布投資小鵬之后，后者股價(jià)漲幅明顯；但是小鵬智駕負(fù)責(zé)人的離職，險(xiǎn)些把小鵬汽車股價(jià)打回原形?！ ≡诙径刃※i汽車財(cái)報(bào)公布之后，雖然小鵬依然處在一個(gè)虧損的過(guò)程中，但是和大眾合作的達(dá)成還是給到了投資者比較大的信心。畢竟作為全球最主要的車企之一的大眾不僅投入了真金白銀，還將使用小鵬的技術(shù)到大眾品牌的車型上，如果再考慮到大眾是整個(gè)歐美傳統(tǒng)車企中智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型最為積極的車企，因此得到大眾認(rèn)可的小鵬，未來(lái)的前景受到比較多的看好。 智能駕駛決定小鵬汽車未來(lái)的高度 在國(guó)內(nèi)的一眾新勢(shì)力中，小鵬汽車最大的亮點(diǎn)在于智能駕駛系統(tǒng)XNGP。當(dāng)前，XNGP已經(jīng)解鎖了高速公路場(chǎng)景和泊車場(chǎng)景，正在向城市場(chǎng)景全力推進(jìn)中。只要國(guó)內(nèi)L3級(jí)自動(dòng)駕駛的法規(guī)落地，小鵬XNGP大概率會(huì)成為首批車企?！ 〉钦?dāng)小鵬在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域躊躇滿志的時(shí)候，其也迎來(lái)一個(gè)不小的打擊，之前小鵬智能駕駛的一號(hào)人物吳新宙離職或?qū)⒓用擞ミ_(dá)。這條消息甚至一度引發(fā)小鵬在美股的股價(jià)大幅下跌，最終不得不引來(lái)小鵬掌門人何小鵬親自上陣發(fā)微博來(lái)平息輿論的壓力。 不過(guò)吳新宙已經(jīng)幫助小鵬規(guī)劃了自動(dòng)駕駛的發(fā)展方向： 到2023年底，小鵬汽車將在約50個(gè)城市開(kāi)放不依賴高精地圖技術(shù)的XNGP(智能輔助駕駛系統(tǒng))。在國(guó)內(nèi)包括華為在內(nèi)的一眾車企的解鎖城市的運(yùn)動(dòng)中，小鵬的動(dòng)作不算慢。 此外，尤其值得一提的是，到2024年，XNGP成本有望下降50%。成本的大幅下調(diào)，意味著小鵬可以在更多中低價(jià)位的車型上部署XNGP這樣的系統(tǒng)。而隨著搭載數(shù)量的增加，不僅XNGP的成本得以大幅攤薄，而且能夠?yàn)樾※i的自動(dòng)駕駛收集更多寶貴的真實(shí)道路駕駛場(chǎng)景下的數(shù)據(jù)，使得小鵬有底氣來(lái)對(duì)XNGP進(jìn)行更高頻率的OTA更新，以消除更多的長(zhǎng)尾工況并解鎖更多的使用場(chǎng)景?！ ≡跇?lè)觀的人士眼里，現(xiàn)在的小鵬是處在黎明前的黑暗。無(wú)論是G6逐漸攀升的交付量，還是XNGP的不斷加速落地，以及和大眾的合作等，都為小鵬明天的強(qiáng)勢(shì)崛起埋下了伏筆；但在悲觀人士眼里，如今的小鵬毛利率已經(jīng)為負(fù)，這就意味著未來(lái)沒(méi)有降價(jià)的空間?！ 《鳛樾※i的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特斯拉的持續(xù)降價(jià)必然會(huì)進(jìn)一步壓縮小鵬的生存空間。更不要說(shuō)還有蔚來(lái)、問(wèn)界、智己、極氪、比亞迪等一眾車型虎視眈眈。所以，如何將自己的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，在銷量和盈利方面盡快重回新勢(shì)力第一陣營(yíng)，是小鵬汽車亟待解決的難題?！ ?lái)源：萬(wàn)點(diǎn)研究
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