前白宮經(jīng)濟顧問委員會主席Jason Fuman表示，美聯(lián)儲的“通脹戰(zhàn)”還沒有勝利，且最艱難的戰(zhàn)斗可能還在后面，是時候開始“轉(zhuǎn)向”了……

(資料圖)

哈佛大學(xué)教授、前白宮經(jīng)濟顧問委員會主席Jason Fuman表示，一年半以來，美聯(lián)儲恰當(dāng)?shù)貙Ｗ⒂谝粋€目標(biāo)：降低通脹。這場戰(zhàn)爭還沒有勝利，且最艱難的戰(zhàn)斗可能即將到來。

他認為，從短期來看，美聯(lián)儲的目標(biāo)應(yīng)該是將通脹率穩(wěn)定在3%以下。如果它能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)，那么在2025年左右更新其總體戰(zhàn)略時，它應(yīng)該轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)范圍。如果美聯(lián)儲從頭開始設(shè)定通脹目標(biāo)，它可能會選擇2%以上的目標(biāo)。

Fuman解釋道，雖然更高的目標(biāo)通脹率是有代價的，尤其是人們在計算1年或10年后手頭的美元值多少錢上需要花費更多時間和精力，但更高的目標(biāo)也有幫助緩解經(jīng)濟嚴(yán)重衰退的好處。

當(dāng)經(jīng)濟放緩時，更高的通脹意味著，對于希望削減成本的企業(yè)來說，漲價和凍結(jié)工資可以成為替代大范圍裁員的一種不那么難聽的選擇。更高的通貨膨脹也有助于刺激投資，因為當(dāng)企業(yè)可以指望未來的價格上漲來滿足借貸成本時，任何給定的名義借貸成本都會變得不那么沉重。

1996年，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘和白宮經(jīng)濟顧問委員會主席耶倫討論后決定，在2%的通脹率下，這些成本和收益達到最佳平衡。當(dāng)時，10年期美國國債的利率在6%左右，聯(lián)邦基金利率從未降至零。如今，10年期美國國債收益率約為4%，而在過去20年的近一半時間里，利率都處于零附近。

更改通脹目標(biāo)有兩個先決條件

Fuman認為，盡管目前經(jīng)濟衰退和零利率對我們來說似乎都遙不可及，但通脹目標(biāo)應(yīng)該基于長期考慮。無論出于何種考慮，政策制定者在上世紀(jì)90年代得出2%是正確數(shù)字的結(jié)論，都會促使他們考慮更高的數(shù)字，比如3%，以給美聯(lián)儲更大的降息空間，從而刺激經(jīng)濟。

然而，美聯(lián)儲并非從零開始。2%的通脹目標(biāo)于2012年正式確立，并被無數(shù)次重申，它確實帶來了一些好處：這使人們預(yù)期通脹率將在2%左右，而如果通脹預(yù)期沒有得到如此良好的錨定，過去一年的反通脹進程將會痛苦得多。

不過，以一種不可信的方式轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)可能會破壞這些預(yù)期，這將導(dǎo)致借款人的通脹溢價飆升，推高政府赤字，減少私人投資。Fuman表示，這些擔(dān)憂不是放棄更高通(110.68,0.00,0.00%)脹目標(biāo)的理由，而應(yīng)成為以可信方式管理轉(zhuǎn)型的動力。

這位前白宮經(jīng)濟顧問委員會主席表示，美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的成功轉(zhuǎn)型有兩個先決條件。首先要明確的是，美聯(lián)儲提高通脹目標(biāo)并不僅僅是為了避免降低通脹帶來的痛苦。

第二個先決條件是，如果美聯(lián)儲提高通脹目標(biāo)，它需要堅持控制通脹。比如說，宣布2%到3%的新通脹目標(biāo)區(qū)間，結(jié)果通脹率卻達到3.5%，這是行不通的，并將威脅到美聯(lián)儲的信譽。

這就是為什么美聯(lián)儲現(xiàn)在必須繼續(xù)把重點放在降低通脹上，為了使未來的通脹目標(biāo)可信，美聯(lián)儲在控制通脹方面必須是認真的。至少在6個月內(nèi)，在年通脹率低于3%之前，這種做法不會停止。

不過，要做到這一點可能比看上去更難：迄今為止的反通脹主要是運氣好，因為能源價格上漲已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。

如果美聯(lián)儲堅持其目標(biāo)，那么在2025年左右回顧其政策時，它將很好地將通脹目標(biāo)范圍明確為2%至3%。目前世界上已有其他幾個主要央行已經(jīng)將通脹率設(shè)定在1%至3%的區(qū)間，澳洲聯(lián)儲將通脹率設(shè)定在2%至3%的區(qū)間也做得不錯。

Fuman還強調(diào)，美聯(lián)儲2025年的新框架還應(yīng)明確更加重視其任務(wù)中的通脹部分，特別是根據(jù)不同失業(yè)率對通脹的影響來解釋其就業(yè)任務(wù)。他說：“美聯(lián)儲現(xiàn)在在對抗通脹方面越成功，就越有空間為美國經(jīng)濟采取正確的長期舉措，其是時候開始轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)了?！?/p>

本文源自：金融界

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