(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)：

公司公告：2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為637.61 億元，同比下降約11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為623.24 億元，同比下降約12%，其中Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約316.48 億元，同比下滑約16%，環(huán)比下滑約1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約308.64 億元，同比下滑約16%，環(huán)比下滑約2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。

公司業(yè)績(jī)隨油價(jià)略有下滑，降本增效保障盈利能力。根據(jù)wind 數(shù)據(jù)，2023H1，Brent原油期貨均價(jià)為80.12 美元/桶，同比降幅約23%。根據(jù)公司公告，2023H1，公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為73.57 美元／桶，同比下降約29%，降幅高于Brent 油價(jià)降幅，主要由于海外原油價(jià)格掛靠WTI 指標(biāo)；實(shí)現(xiàn)氣價(jià)8.12 美元/千立方英尺，同比提升0.6%。

2023H1 國(guó)際油價(jià)中樞回落，公司業(yè)績(jī)相應(yīng)下滑。成本方面，2023H1 公司桶油成本為28.17 美元/桶，同比下降約7%，與同行相比具有較好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司盈利能力提供有力支撐。

保障國(guó)家能源安全，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升。公司抓住有利時(shí)機(jī)，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，增儲(chǔ)上產(chǎn)效果顯著。根據(jù)公司公告，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)油氣合計(jì)產(chǎn)量331.8 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增加8.9%，其中石油液體為260.4 百萬(wàn)桶，同比增加8.3%。在國(guó)際油價(jià)高位震蕩疊加國(guó)家能源安全政策刺激下，公司油氣產(chǎn)量有望穩(wěn)步提升，根據(jù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，公司2023年油氣產(chǎn)量目標(biāo)為650-660 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，計(jì)劃資本支出為1000-1100 億，其中2023H1 資本支出已經(jīng)達(dá)到565 億元，同比增長(zhǎng)35.9%，為產(chǎn)量增長(zhǎng)提供支撐。

著眼清潔能源開發(fā)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不斷加碼。公司順應(yīng)全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢(shì)，加速能源轉(zhuǎn)型。天然氣開發(fā)領(lǐng)域持續(xù)加碼，根據(jù)公司公告，2023H1 年公司天然氣產(chǎn)量達(dá)到約4155 億立方英尺，同比上升約11%，未來(lái)將持續(xù)深入推進(jìn)深水勘探開發(fā)，加強(qiáng)海上天然氣和陸地非常規(guī)氣的開發(fā)力度；新能源領(lǐng)域，2022 年成立新能源分公司，統(tǒng)籌海陸風(fēng)光發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司還在大亞灣聯(lián)合啟動(dòng)中國(guó)首個(gè)海上規(guī)?；疌CS/CCUS 集群研究項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

投資分析意見(jiàn)：考慮到國(guó)際油價(jià)有望持續(xù)高位震蕩，我們維持2023-2025 年盈利預(yù)測(cè)分別約為1358/1384/1420 億元，對(duì)應(yīng)PE 估值分別為6X、6X、6X?？紤]到公司上游資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值高并且成本優(yōu)勢(shì)突出，隨著增儲(chǔ)上產(chǎn)推進(jìn)以及低碳轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)提升空間較大，參考可比公司西方石油和康菲石油的均值（2.9），給予公司2 倍PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加??；HSSE 風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞：