(相關(guān)資料圖)

事件：電投能源發(fā)布2023 年半年度報(bào)告。2023 上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.09 億元，同比-3.04%；歸母凈利潤25.83 億元，同比+10.67%；基本每股收益1.23 元。2023 年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.65 億元，同比-1.33%，環(huán)比-6.99%，歸母凈利潤9.66 億元，同比+17.82%，環(huán)比-40.31%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

煤炭板塊：量?jī)r(jià)齊升，降本增效，毛利率同比高增。2023 上半年，公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)營收46.12 億元，同比+10.74%，營業(yè)成本19.51 億元，同比-5.91%，毛利率57.68%，同比+7.49個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)銷情況看，2023 上半年，公司生產(chǎn)原煤2336.22 萬噸，同比+93.5 萬噸（+4.16%），銷售原煤2314.43 萬噸，同比+81.91 萬噸（+3.67%）。噸煤售價(jià)199.25 元/噸，同比+7.31%，噸煤成本84.31 元/噸，同比-8.83%。

電力板塊：煤電板塊業(yè)績(jī)改善，綠電增量漸入佳境。2023 上半年，電力板塊整體實(shí)現(xiàn)營收15.20 億元（含煤電與新能源），同比+9.99%，營業(yè)成本8.12 億元，同比+0.96%，毛利率為46.54%，同比+4.78 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際發(fā)電量44.51 億千瓦時(shí)（含光伏、風(fēng)電），同比+9.0%，實(shí)際售電量41.69 億千瓦時(shí)，同比+13.3%。降本舉措卓有成效，售電單位成本0.19 元/度，同比-10.89%。分產(chǎn)品來看，2023 上半年，①煤電板塊實(shí)現(xiàn)營收10.11億元，同比+7.26%；營業(yè)成本5.95 億元，同比-5.23%；毛利率41.15%，同比+7.75 個(gè)百分點(diǎn)。②新能源發(fā)電板塊實(shí)現(xiàn)營收5.09 億元，同比+15.85%；營業(yè)成本2.17 億元，同比+22.91%；毛利率57.26%，同比-2.45 個(gè)百分點(diǎn)。

電解鋁板塊：鋁價(jià)下行拖累板塊，噸鋁成本保持平穩(wěn)。2023 上半年，電解鋁板塊實(shí)現(xiàn)營收70.78 億元，同比-12.37%；營業(yè)成本58.89 億元，同比+0.36%；毛利率16.80%，同比-10.55個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際生產(chǎn)電解鋁42.92 萬噸，同比-0.15%，實(shí)際銷售電解鋁43.07萬噸，同比+0.01%，電解鋁產(chǎn)品售價(jià)為16434.09 元/噸，同比-12.37%，單位成本為13673.72元/噸，同比-0.27%。板塊業(yè)績(jī)承壓主要由于鋁產(chǎn)品綜合售價(jià)降低，但公司成本維持良好，仍保持足夠競(jìng)爭(zhēng)力。

新能源版圖云程發(fā)軔，項(xiàng)目多元行遠(yuǎn)自邇。2023 上半年，公司投資額為42.34 億元，同比+371.5%，投資圍繞“綠色效益在翻番”目標(biāo)，主要流向新能源項(xiàng)目（光伏、風(fēng)電），投資占比超過99%。新能源投資項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，據(jù)公司披露，2023 年預(yù)計(jì)并網(wǎng)新能源項(xiàng)目至少達(dá)300GW，具體項(xiàng)目包括：別力古臺(tái)500MW 風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目、阿拉善基地400MW 風(fēng)電項(xiàng)目、內(nèi)蒙古霍煤鴻駿試點(diǎn)300MW 風(fēng)電項(xiàng)目、通遼市青格洱新能源有限公司100 萬千瓦風(fēng)電外送項(xiàng)目等，板塊未來業(yè)績(jī)釋放蓄勢(shì)待發(fā)。

投資策略：公司煤-電-鋁產(chǎn)業(yè)一體化為經(jīng)營核心，運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)健。同時(shí)公司蓄力延伸新能源板塊，打造能源矩陣，對(duì)筑深護(hù)城河、穩(wěn)定公司盈利能力具有積極意義。據(jù)此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤41.99/43.36/46.18 億元， 同比+5.3%/+3.3%/6.5%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.87/1.93/2.06 元，對(duì)應(yīng)8 月25 日的收盤價(jià)PE 分別為6.9/6.7/6.3 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、公司產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、新能源裝機(jī)不及預(yù)期、環(huán)保及安監(jiān)政策變化等。

關(guān)鍵詞：