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金吾財訊|華泰證券發(fā)布研報指，小米集團(tuán)-W(01810.HK)受存儲漲價影響短期盈利，但汽車業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。報告預(yù)計4Q25公司收入同比增長10%至1199億元人民幣，但存儲漲價導(dǎo)致整體毛利率環(huán)比下降2.4個百分點至20.5%，Non-GAAP歸母凈利潤或同比下降22%至65億元。報告指出，汽車業(yè)務(wù)成為重要增長點，預(yù)計4Q25交付14萬臺，收入達(dá)372億元（同比+123%），毛利率21.6%。2026年公司目標(biāo)銷量55萬臺，華泰預(yù)測可達(dá)65萬臺，全年調(diào)整后汽車毛利率有望達(dá)23.6%。手機(jī)業(yè)務(wù)受存儲漲價影響，預(yù)計4Q25出貨量同比下降11.5%至3780萬臺，毛利率降至8.5%。華泰證券下調(diào)2025-2027年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測9.1%/21.4%/19.4%，主要反映存儲成本上升壓力?；赟OTP估值法，將目標(biāo)價從53.8港元下調(diào)至47港元，對應(yīng)29倍2026年P(guān)E，維持“買入”評級。其中非汽車業(yè)務(wù)估值17.7倍2026年P(guān)E（29港元），汽車業(yè)務(wù)2.5倍2026年P(guān)S（18港元）。報告提示主要風(fēng)險包括：汽車進(jìn)展不及預(yù)期、智能手機(jī)需求疲軟及宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。

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