2022年3月，香港交易所公布了建設(shè)“面向未來的領(lǐng)先市場”的企業(yè)愿景，并確立實(shí)現(xiàn)愿景的三大戰(zhàn)略：連接中國與世界、連接資本與機(jī)遇、連接現(xiàn)在與未來。

進(jìn)入2023年，三大戰(zhàn)略落實(shí)情況如何？未來還會(huì)推出哪些新舉措？日前，《中國基金報(bào)》記者就“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”（雙柜臺(tái)模式）及特?？萍脊旧鲜行乱?guī)等熱點(diǎn)問題，專訪了香港交易所聯(lián)席營運(yùn)總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁。

雙柜臺(tái)模式未來將擴(kuò)容

(資料圖)

中國基金報(bào)：6月19日，香港證券市場推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”（ 雙柜臺(tái)模式）及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制。香港交易所早在2012年就已推出了人民幣計(jì)價(jià)的股票交易，最新推出的雙柜臺(tái)模式和過往有何不同？

姚嘉仁：首先，今天的離岸人民幣市場比當(dāng)年成熟了不少。一方面，自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率形成機(jī)制日益市場化，在經(jīng)歷了幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后，對于市場而言，人民幣匯率波動(dòng)的可預(yù)見性大大提升。

另一方面，隨著中國與歐洲、亞洲及中東等地區(qū)貿(mào)易的增加，人民幣無論是作為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣的功能，還是作為儲(chǔ)備貨幣的功能都進(jìn)一步提升。因此沉淀下來的日益增加的離岸人民幣需要尋找更多的投資產(chǎn)品和渠道。人民幣作為投融資貨幣的功能自然也大幅提升。

此外，此次雙柜臺(tái)模式的設(shè)計(jì)中，集中選擇了一批流動(dòng)性較好、交投活躍的發(fā)行人。

第三，我們引入了莊家（market maker又稱“做市商”）機(jī)制，要求他們持續(xù)報(bào)價(jià)，并對報(bào)價(jià)的折價(jià)/溢價(jià)的幅度及成交量作了要求，以確保雙柜臺(tái)交易有足夠的流動(dòng)性，并盡量收窄價(jià)差。

中國基金報(bào)：請問需要具備什么條件才可以成為雙柜臺(tái)證券和雙柜臺(tái)莊家？

姚嘉仁：目前已有24家香港上市公司的股票成為雙柜臺(tái)證券，未來還會(huì)陸續(xù)增加。所有發(fā)行人都可以發(fā)行人民幣證券或以人民幣發(fā)行新股。但是并非所有同時(shí)有港幣及人民幣柜臺(tái)的證券都可以被納入雙柜臺(tái)模式。

成為指定雙柜臺(tái)證券的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)包括市值和交易流動(dòng)性、雙柜臺(tái)莊家對該證券人民幣柜臺(tái)提供流動(dòng)性的潛在興趣、支持雙柜臺(tái)交易和結(jié)算的市場準(zhǔn)備情況等因素。

而要成為雙柜臺(tái)莊家，需要具備相應(yīng)的資質(zhì)和能力。所有機(jī)構(gòu)，包括目前獲授權(quán)的9個(gè)雙柜臺(tái)莊家，在提交申請時(shí)，均須在申請表中列明其計(jì)劃為其做市的證券。他們會(huì)自主選擇希望提供做市服務(wù)的證券。

中國基金報(bào)：目前申請納入雙柜臺(tái)模式的機(jī)構(gòu)和上市公司多嗎？

姚嘉仁：有不少，申請莊家資質(zhì)的有中資機(jī)構(gòu)也有外資機(jī)構(gòu)。雙柜臺(tái)模式推出初期，我們的首要任務(wù)是確保整個(gè)機(jī)制穩(wěn)定運(yùn)行，會(huì)在必要時(shí)作適當(dāng)調(diào)整。時(shí)機(jī)成熟時(shí)將會(huì)擴(kuò)容，納入更多的雙柜臺(tái)莊家和證券。

中國基金報(bào)：成為雙柜臺(tái)證券對上市公司有何益處？上市公司是否需要為此投入大量人力、財(cái)力？

姚嘉仁：更多元的資金參與和更高的流動(dòng)性，有助于提升證券的吸引力，這對于任何一個(gè)發(fā)行人而言都是好事。發(fā)行人將能夠接觸到更大的人民幣資金池及投資者群體，尤其是擁有離岸人民幣的投資者及未來滬深港通的南向投資者，將可以選擇使用人民幣資金進(jìn)行交易和結(jié)算。

香港交易所不會(huì)向增設(shè)人民幣柜臺(tái)的發(fā)行人收取任何費(fèi)用。上市發(fā)行人需要自行檢查是否有任何其他須繳付的費(fèi)用或收費(fèi)（例如注冊新的國際證券號(hào)碼（「ISIN」），股份過戶登記處收取的費(fèi)用等）。

中國基金報(bào)：能否簡單介紹雙柜臺(tái)莊家機(jī)制及莊家的盈利模式？

姚嘉仁：莊家是為市場提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)，盈利模式主要是買賣價(jià)差。在雙柜臺(tái)莊家計(jì)劃下，指定雙柜臺(tái)莊家還可以通過在港幣和人民幣兩個(gè)柜臺(tái)間進(jìn)行套利交易，收窄柜臺(tái)間的差價(jià)，并從中獲利。

具體套利方式非常豐富，不同的機(jī)構(gòu)各不相同。如果做市的證券流動(dòng)性很好，莊家不但可以用其持有的證券進(jìn)行融資，還可以在期貨交易中進(jìn)行套利，進(jìn)一步降低成本。

恰恰是由于參與各方的背景、定價(jià)策略、交易手法及對持倉的利用等存在諸多差異，各方在同一時(shí)間段會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，創(chuàng)造了更多的交易機(jī)會(huì)，進(jìn)而令港幣柜臺(tái)與人民幣柜臺(tái)的價(jià)差收窄。

中國基金報(bào)：成為雙柜臺(tái)莊家有何益處？是否需要投入大量人力、財(cái)力？

姚嘉仁：金融機(jī)構(gòu)需要根據(jù)自身的業(yè)務(wù)需要去投入相關(guān)的硬件及人手。成為雙柜臺(tái)莊家相當(dāng)于多了一項(xiàng)業(yè)務(wù)，做市是一種成熟的盈利模式，也不排除金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的硬件就能支持雙柜臺(tái)做市，無需做太多額外的開發(fā)工作。

香港立法會(huì)已于2023年1月通過《2022年印花稅（修訂）條例草案》，持有相關(guān)雙柜臺(tái)莊家執(zhí)照的雙柜臺(tái)莊家在進(jìn)行特定交易時(shí)可以豁免印花稅，從而降低交易成本。

中國基金報(bào)：你之前曾表示，港股通交易下的雙柜臺(tái)模式將在下一階段推行，能否簡單介紹目前相關(guān)準(zhǔn)備工作的進(jìn)展？

姚嘉仁：我們已經(jīng)與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所就港股通納入雙柜臺(tái)模式進(jìn)行溝通。需要探討的細(xì)節(jié)很多，目前暫時(shí)沒有具體的推出時(shí)間表。

連接中國與世界：

互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)

中國基金報(bào)：5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（互換通）正式上線運(yùn)行。能否簡單介紹目前互換通的運(yùn)行情況？推出互換通有何積極意義？

姚嘉仁：互換通由中國外匯交易中心、上海清算所與香港交易所附屬公司香港場外結(jié)算有限公司三方共同營運(yùn)?；Q通計(jì)劃受到國際投資者的歡迎，啟動(dòng)首日，27家境外投資者在岸人民幣利率互換交易名義價(jià)值超過82.6億元。目前互換通的運(yùn)作非常平穩(wěn)順暢。

隨著近年來國際投資者持有內(nèi)地債券資產(chǎn)規(guī)模不斷上升，我們預(yù)計(jì)投資者對管理其內(nèi)地債券風(fēng)險(xiǎn)敞口的金融工具（例如互換通）的需求將與日俱增。

互換通讓國際投資者可以在不改變自己常用的交易及結(jié)算習(xí)慣的前提下，交易及結(jié)算內(nèi)地的人民幣利率互換產(chǎn)品，豐富了他們管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

在這個(gè)機(jī)制下， 境外投資者與境內(nèi)報(bào)價(jià)商在中國外匯交易中心交易系統(tǒng)上執(zhí)行交易， 香港場外結(jié)算公司為境外投資者提供清算服務(wù)，而上海清算所為境內(nèi)投資者提供清算服務(wù)。境外投資者僅須面對香港場外結(jié)算公司，毋須承擔(dān)對上海清算所的責(zé)任。

中國基金報(bào)：2022年7月4日，首批ETF獲納入滬深港通。能否簡單介紹目前港股通ETF的交易情況？推出ETF通有何積極意義？

姚嘉仁：ETF納入滬深港通以來，成交額穩(wěn)步上升。

滬深港通下的ETF北向交易2023年5月日均成交額超過2.5億元人民幣，與2022年7月開通時(shí)的1980萬元人民幣相比，增長約27倍。

ETF南向交易2023年5月日均成交額超過18億港元，與2022年7月開通時(shí)的2億港元相比，增長接近10倍。

將ETF納入滬深港通影響深遠(yuǎn)：有助于拓展內(nèi)地和香港兩地資本市場的市場的廣度和深度，豐富兩地市場投資產(chǎn)品，提升兩地市場流動(dòng)性及投資者參與度。有助于提升香港ETF市場活躍度，鞏固香港國際金融中心地位。

中國基金報(bào)：未來香港交易所在連接中國與世界方面還將推出哪些舉措？

姚嘉仁：國家“十四五”規(guī)劃綱要明確，支持香港提升國際金融中心地位，強(qiáng)化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐、國際資產(chǎn)管理中心及風(fēng)險(xiǎn)管理中心功能。

香港交易所一直致力于并將繼續(xù)推進(jìn)以下三方面的工作：首先，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品，包括人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈；第二，不斷完善交易、結(jié)算和清算機(jī)制，為全球投資者提供更多便利；第三，構(gòu)建全面、完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，為投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，例如我們正在積極籌備的國債期貨。

此外，香港交易所還在積極拓展國際發(fā)展戰(zhàn)略。繼在倫敦設(shè)立辦公室后，近期紐約辦公室將正式開業(yè)，方便對接全球投資者、中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行人。香港是全球唯一一個(gè)可以很便利地同時(shí)投資內(nèi)地市場和全球市場的地方，這是香港作為國際金融中心的重要優(yōu)勢。

連接資本與機(jī)遇：

上市規(guī)則不斷優(yōu)化

中國基金報(bào)：今年，香港交易所正式推出特專科技公司上市新規(guī)，《主板上市規(guī)則》新增18C章，并于3月31日起接收特?？萍脊旧鲜猩暾垺Ｄ壳跋嚓P(guān)準(zhǔn)備工作有哪些？進(jìn)展如何？

姚嘉仁：我們的上市科今年以來收到了不少特?？萍计髽I(yè)的查詢。我們前不久在內(nèi)地辦了多場推介會(huì)，相關(guān)企業(yè)參會(huì)非常踴躍。一般來說，發(fā)行人在選定保薦人之后需要幾個(gè)月的時(shí)間才能完成盡職調(diào)查、上市文件制作等一系列工作，才會(huì)向交易所提出申請。

中國基金報(bào)：2018年，香港交易所在上市規(guī)則中新增18A、8A和19C三個(gè)章節(jié)，允許未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市，以及海外上市的中概股將香港作為第二上市的地點(diǎn)。能否簡單介紹目前依據(jù)上述三大新規(guī)上市及交投情況？

姚嘉仁：2018年香港交易所推行上市改革，吸引了大批有增長潛力的新經(jīng)濟(jì)公司，徹底改變了香港股票市場的面貌，香港目前已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)公司的主要融資中心，以及亞洲第一大生物科技融資中心。

截至今年5月底，已有266家新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市，其中包括57家生物科技公司通過18A章上市，22家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司通過8A章上市，以及19家已在海外上市的中概股通過19C章在香港第二上市。香港市場上來自新經(jīng)濟(jì)公司的融資額占比不斷提升，由2018年的49%攀升至2023年截至五月底超過六成（64.6%）。這些公司目前占香港市場日均交易額逾20% （23.4%）。

18A章也帶動(dòng)了香港市場整體醫(yī)療健康板塊的發(fā)展，目前已有114家生物科技及以醫(yī)療健康公司在香港上市，融資額達(dá)2668億港元。

中國基金報(bào)：香港特殊目的收購公司（SPAC）上市機(jī)制于2022年1月正式推出。能否簡單介紹截至目前SPAC的運(yùn)行情況？

姚嘉仁：目前共有5只SPAC在香港上市，融資額占去年新股市場融資額的4.8%。

我們推出SPAC上市機(jī)制是為了提供更多的融資方式，但它只是IPO上市制度的一種補(bǔ)充，不會(huì)取代IPO作為主要股票融資方式的地位。

中國基金報(bào)：香港交易所在連接資本與機(jī)遇方面還有哪些舉措？

姚嘉仁：香港交易所一直致力于不斷完善交易機(jī)制，幫助投資者抓住更多投資機(jī)遇。例如， 2022年5月9日起，實(shí)施衍生產(chǎn)品假期交易，讓投資者可以在香港公眾假期時(shí)，繼續(xù)在香港交易所買賣證券在其他標(biāo)的市場的非港元計(jì)價(jià)衍生產(chǎn)品，以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

連接現(xiàn)在與未來：

借力科技提升效率

中國基金報(bào)：科技在不斷改變世界，能否簡單介紹香港交易所如何擁抱人工智能、金融科技等新科技？

姚嘉仁：香港交易所一直在探索對區(qū)塊鏈、云計(jì)算及人工智能等新科技的應(yīng)用。

2020年，香港交易所上市科已經(jīng)使用人工智能幫助審查港股上市公司的年報(bào)和監(jiān)管上市公司是否遵循上市規(guī)則。目前，香港交易所正在探索在上市發(fā)行、市場交易等業(yè)務(wù)領(lǐng)域使用人工智能技術(shù)來優(yōu)化流程和提升效率。

此外，香港交易所計(jì)劃2023年下半年推出全新的新股結(jié)算平臺(tái)FINI，依托這個(gè)基于云計(jì)算的平臺(tái)，承銷商、會(huì)計(jì)師、律師、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等IPO各個(gè)參與方可高效傳輸和分享IPO相關(guān)信息，從而將新股結(jié)算周期從目前的IPO定價(jià)至上市日需5個(gè)交易日（T+5）大大縮短至“T+2”，從而為各方降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

本文源自：中國基金報(bào)

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