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事件

公司8月24日發(fā)布2023 年半年報(bào)，1H23 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.17 億元，同增 15.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.35 億元，同降 38.44%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 0.32 億元，同降 33.06%。2Q23 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.58 億元，環(huán)降 0.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.2億元，環(huán)增 33.33%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.18億元，環(huán)增38.46%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.16元，同降31.93%。

評(píng)論

上半年軟磁延續(xù)虧損，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。上半年公司永磁業(yè)務(wù)盡管在汽車、家電領(lǐng)域銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，濕壓磁瓦毛利率 29.56%，較 22年下降 1.87pcts；軟磁業(yè)務(wù)由于放量初期，前期投入較大，上半年子公司龍磁金屬虧損0.12億元；微逆業(yè)務(wù)正式并表，恩沃新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.62 億元，凈利潤(rùn) 0.13 億元，Q2由于市場(chǎng)政策原因出貨量下滑。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同增 334%，主要系利息支出增加。

永磁產(chǎn)能穩(wěn)健提升，軟磁有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。1H23 公司濕壓磁瓦年產(chǎn)能近4.5萬(wàn)噸，并擁有 4000 噸金屬軟磁粉芯以及 3000 噸鐵氧體粉芯的生產(chǎn)能力。公司車載和光伏類繞線型電感一期產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)1200萬(wàn)只/年，二期已開工，預(yù)計(jì) 23 下半年投產(chǎn)；一體成型電感業(yè)已建成兩條自動(dòng)化生產(chǎn)線。公司軟磁領(lǐng)域的拓展以及產(chǎn)能逐步釋放攤薄前期投入，預(yù)計(jì)今年軟磁有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

微逆逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)增強(qiáng)韌性。22 年12 月公司以1.8億收購(gòu)恩沃新能源51.43%股權(quán)，23 年納入合并報(bào)表。1H23 公司微型逆變器實(shí)現(xiàn)收入 6158 萬(wàn)元，占上半年?duì)I收比例達(dá)到 12%，毛利率達(dá)到 33.51%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 1260 萬(wàn)元。公司軟磁鐵氧體可用于恩沃的微型逆變器中，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸到應(yīng)用端，完善公司在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。看好公司永磁業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，軟磁領(lǐng)域的穩(wěn)步布局以及產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸帶來(lái)的公司盈利的韌性。

盈利預(yù)測(cè)&投資建議

根據(jù)公司 23 上半年業(yè)績(jī)，分別下調(diào)公司 23-25 年歸母凈利潤(rùn) 45%37%、28%，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.80億元、2.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為 0.93元、1.50 元、2.43 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 28.1 倍、17.3 倍、10.7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期:新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期等。

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