一段時(shí)間以來(lái)，受新冠疫情、俄烏沖突升級(jí)等因素影響，世界多國(guó)債務(wù)纏身，國(guó)際社會(huì)擔(dān)憂再度出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，曾深陷歐債危機(jī)數(shù)年的歐元區(qū)，再次進(jìn)入輿論視野。

輿論指出，當(dāng)前，歐元區(qū)部分成員國(guó)債務(wù)水平持續(xù)處于高位，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，而歐洲央行又持續(xù)加息壓制通脹，負(fù)債成本隨之提升，推高本國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

有分析認(rèn)為，歐元區(qū)內(nèi)部財(cái)政分散、發(fā)展不均衡，矛盾難解對(duì)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成阻礙。但當(dāng)前與當(dāng)年歐債危機(jī)時(shí)情形有所不同，歐元區(qū)整體形勢(shì)較為穩(wěn)定，尚無(wú)爆發(fā)第二次歐債危機(jī)的明確跡象，預(yù)計(jì)部分成員國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)存在，需密切關(guān)注。

這是7月27日在德國(guó)法蘭克福拍攝的歐元標(biāo) 張帆攝/環(huán)球雜志

一、歐元區(qū)多國(guó)債務(wù)居高不下

放眼全球，自新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，多國(guó)債務(wù)創(chuàng)下歷史新高。國(guó)際金融協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，包括企業(yè)、政府、個(gè)人負(fù)債在內(nèi)，全球債務(wù)規(guī)模現(xiàn)已達(dá)305萬(wàn)億美元，比新冠疫情前多了45萬(wàn)億美元。另?yè)?jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)估，2022年全球主權(quán)債務(wù)達(dá)到10.4萬(wàn)億美元，較疫情前平均水平高出近三分之一。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅威脅著多個(gè)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家，包括曾與歐債危機(jī)纏斗數(shù)年的歐元區(qū)國(guó)家，也未能幸免。

從負(fù)債水平和赤字率看，歐元區(qū)整體形勢(shì)有好轉(zhuǎn)跡象，但債務(wù)總額居高不下，尤其是部分成員國(guó)情形不容樂(lè)觀。負(fù)債水平方面，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度歐元區(qū)20國(guó)政府債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為91.2%，與2022年四季度的91.4%基本持平，負(fù)債總額增加了1.7%。希臘、意大利、葡萄牙、法國(guó)、西班牙、比利時(shí)六國(guó)的政府債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比均高于100%，其中希臘、意大利的數(shù)值高達(dá)168.3%和143.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的60%目標(biāo)。

歐元區(qū)“火車頭”德國(guó)的該項(xiàng)數(shù)據(jù)相對(duì)較低，為65.9%，但其負(fù)債總量同樣呈膨脹趨勢(shì)。據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年一季度末德國(guó)公共債務(wù)較2022年底增長(zhǎng)1.6%，總額創(chuàng)歷史新高。其中，聯(lián)邦政府債務(wù)較2022年底增加2.4%。

在赤字率方面，歐元區(qū)20國(guó)今年一季度的季調(diào)后政府赤字率為3.2%，相比2022年四季度的4.7%實(shí)現(xiàn)下降，但仍略高于歐盟設(shè)定的3%目標(biāo)。其中，法國(guó)今年一季度政府赤字率達(dá)5.1%，而德國(guó)是2.2%。

7月31日，在比利時(shí)安特衛(wèi)普，人們從商業(yè)街上的促銷廣告前走過(guò) 鄭煥松攝/環(huán)球雜志

追溯過(guò)往，長(zhǎng)期以來(lái)在人口老齡化、醫(yī)療成本上升等因素作用下，包括歐元區(qū)多國(guó)在內(nèi)，許多西方國(guó)家選擇借錢過(guò)活。歐債危機(jī)之后，希臘、意大利等國(guó)家一直沒能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也未滿足歐盟的財(cái)政約束要求，債務(wù)率仍保持高位。

近幾年，新冠疫情使全球經(jīng)濟(jì)遭受打擊，歐盟被迫放寬對(duì)各國(guó)財(cái)政赤字及債務(wù)上限的約束，以便成員國(guó)運(yùn)用財(cái)政支出政策等手段刺激經(jīng)濟(jì)，歐盟自己也協(xié)調(diào)各國(guó)“發(fā)錢”，此類措施使債券發(fā)行量激增。2022年俄烏沖突升級(jí)拉高歐洲能源和食品價(jià)格，導(dǎo)致物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履艱難，融資需求進(jìn)一步增加。

二、央行緊縮政策進(jìn)一步推高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

歐洲多國(guó)負(fù)債增加的同時(shí)，歐洲央行一年來(lái)采取多輪加息措施，推高負(fù)債成本，使債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)滋生。復(fù)旦大學(xué)歐洲問(wèn)題研究中心主任丁純對(duì)《環(huán)球》雜志記者表示，俄烏沖突升級(jí)引發(fā)歐洲能源與食品價(jià)格上漲，通脹高企；加上美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，對(duì)歐形成壓力，歐洲央行被迫放棄量化寬松政策，也開啟加息模式。

自去年7月開啟加息進(jìn)程，歐洲央行已連續(xù)加息九次，共計(jì)425個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)今年7月通脹率按年率計(jì)算為5.3%，與去年最高水平相比已經(jīng)腰斬，但仍明顯高于歐洲央行2%的目標(biāo)。

丁純指出，歐洲央行接連加息，不僅未使通脹在短期內(nèi)降至安全區(qū)，還對(duì)本就不振的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭形成打壓，滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升。歐盟統(tǒng)計(jì)局6月公布的修正數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年四季度、今年一季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比均下降0.1%，表明陷入技術(shù)性衰退。另?yè)?jù)國(guó)際貨幣基金組織今年7月的預(yù)測(cè)，歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別為0.9%和1.5%，增長(zhǎng)微弱。

加息還意味著負(fù)債成本增加，政府支出隨之受限，對(duì)債務(wù)方的償債能力和國(guó)家信用均構(gòu)成挑戰(zhàn)。一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，將在國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)該國(guó)及歐元區(qū)整體都造成極為負(fù)面的影響。

在歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)滋生的背景下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將承受壓力。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德等歐盟官員此前承認(rèn)，歐洲央行貨幣緊縮政策的影響已廣泛傳導(dǎo)開來(lái)，銀行的融資成本升高，流向企業(yè)和家庭的信貸也在減速，這對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》5月報(bào)道指出，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將成為歐洲經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)之一。此前有大量資金流入該領(lǐng)域，根據(jù)歐洲央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資基金的凈資產(chǎn)價(jià)值在過(guò)去十年中增加了兩倍多。而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，可能由房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)的金融市場(chǎng)前景不穩(wěn)定愈發(fā)引起業(yè)界警惕。

另有文章指出，歐元區(qū)商業(yè)銀行和主權(quán)債務(wù)深度捆綁，歐元區(qū)商業(yè)銀行持有大量主權(quán)債務(wù)，這使相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能向商業(yè)銀行傳導(dǎo)。此外，流動(dòng)性緊縮和融資環(huán)境惡化，可能使高額負(fù)債、資本金不足的中小金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)倒閉困境，從而更進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。今年7月27日，歐洲央行再度加息25個(gè)基點(diǎn)。拉加德表示，未來(lái)是否會(huì)停止加息將取決于數(shù)據(jù)，但現(xiàn)在“離這一時(shí)刻越來(lái)越近了”。據(jù)路透社報(bào)道，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這暗示著歐洲央行正考慮暫停加息。有消息人士稱，歐洲央行理事會(huì)的風(fēng)向已發(fā)生變化：一年來(lái)，對(duì)通脹的擔(dān)憂占據(jù)主導(dǎo)地位，而現(xiàn)在決策者更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)走軟。

三、制度性缺陷難解，但危機(jī)未必重演

輿論表示，歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)滋生，背后存在協(xié)調(diào)不暢的機(jī)制性因素。北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)德語(yǔ)學(xué)院副院長(zhǎng)寇蔻對(duì)《環(huán)球》雜志記者表示，歐元區(qū)各國(guó)已將貨幣政策讓渡給歐洲央行，后者具有法定獨(dú)立地位，其本職工作并非配合各國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)，而是維持貨幣穩(wěn)定。如此規(guī)則下，面對(duì)通脹壓力，加息是必然選擇。但當(dāng)前滯、脹風(fēng)險(xiǎn)并存，迫使歐洲央行貨幣政策可能與歐元區(qū)各國(guó)政府以財(cái)政政策為主的經(jīng)濟(jì)刺激政策相左。

此外，丁純指出，歐洲央行雖以維持貨幣穩(wěn)定為主旨，實(shí)則無(wú)法完全分割貨幣與財(cái)政、經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)，而歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、通脹水平、財(cái)政收支等情況不同，統(tǒng)一的貨幣政策難以同時(shí)滿足各國(guó)訴求。歐洲央行要與成員國(guó)政府相互配合協(xié)調(diào)、兼顧多頭，頗為費(fèi)力。

歐元區(qū)制度性矛盾難以調(diào)和，那么歐債危機(jī)是否會(huì)重演？2009年12月，希臘率先爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)其主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，危機(jī)隨后蔓延到銀行業(yè)以及其他有債務(wù)隱患的國(guó)家，最終導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

丁純等表示，就目前形勢(shì)看，歐元區(qū)個(gè)別國(guó)家債務(wù)高企，存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但目前并無(wú)跡象表明將有成員國(guó)出現(xiàn)違約乃至要退出歐元區(qū)，也尚無(wú)即將爆發(fā)第二次歐債危機(jī)的跡象。

與當(dāng)年相比，如今類似的不利因素是歐元區(qū)中相對(duì)弱勢(shì)的國(guó)家債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)，意大利、希臘等尤其需要關(guān)注。同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、通脹高企，全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳等因素加大了救助高負(fù)債國(guó)的難度。

與當(dāng)年歐債危機(jī)情況不同的是，新冠疫情與俄烏沖突升級(jí)使歐盟與歐元區(qū)內(nèi)部向心力總體有所增強(qiáng)，雙方在經(jīng)濟(jì)議題上的分歧出現(xiàn)緩和；歐洲央行對(duì)于成員國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)超標(biāo)的容忍度也更高。這為共同應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)營(yíng)造了較有利氛圍。

不僅如此，上次歐債危機(jī)后，歐元區(qū)亡羊補(bǔ)牢，推出多項(xiàng)機(jī)制，包括以“三駕馬車”為核心建設(shè)拯救機(jī)制，推出歐洲穩(wěn)定機(jī)制、銀行業(yè)聯(lián)盟及資本市場(chǎng)聯(lián)盟、去年新出臺(tái)的TPI應(yīng)對(duì)工具等，阻止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變成危機(jī)。

此外，寇蔻提到，歐盟在疫情期間推出“下一代歐盟”計(jì)劃，首次以歐盟為主體發(fā)債，因信用良好，融資成本較低，減輕了債務(wù)國(guó)負(fù)擔(dān)，也一定程度上推動(dòng)了財(cái)政一體化進(jìn)程。

另從前文數(shù)據(jù)看，除了個(gè)別債務(wù)國(guó)，歐元區(qū)其他成員國(guó)及歐盟整體當(dāng)前的債務(wù)狀況與2020年相比已有所好轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，貨幣和財(cái)政主管主體分離、各國(guó)發(fā)展不平衡等老問(wèn)題今后仍將繼續(xù)困擾歐元區(qū)。歐洲新聞網(wǎng)7月報(bào)道說(shuō)，在近期有關(guān)削減歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)的討論中，德國(guó)和荷蘭這兩個(gè)一貫主張財(cái)政節(jié)制的國(guó)家，要求設(shè)定削減債務(wù)的最低目標(biāo)，而法國(guó)強(qiáng)烈反對(duì)這種做法，認(rèn)為這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)困難。彭博社評(píng)論道，各國(guó)如果不能達(dá)成一致，將不利于提振市場(chǎng)信心，從而進(jìn)一步拉高借貸成本，加速危機(jī)。

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