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平安觀點(diǎn)：

摘要：承接上篇系列報(bào)告對(duì)于支付行業(yè)未來(lái)整體發(fā)展趨勢(shì)的研判，本篇報(bào)告我們將聚焦于行業(yè)格局，分用戶側(cè)和商戶側(cè)兩個(gè)板塊來(lái)觀察各參與主體所處的位置和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

用戶側(cè)總體格局：移動(dòng)支付沖擊銀行卡市場(chǎng)，數(shù)字錢(qián)包占據(jù)主要份額。C端賬戶側(cè)總體格局經(jīng)歷了由銀行獨(dú)大到流量平臺(tái)（數(shù)字錢(qián)包）崛起的過(guò)程，根據(jù)Worldpay 統(tǒng)計(jì)，2022 年我國(guó)線上支付市場(chǎng)中，數(shù)字錢(qián)包占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額（80%左右），銀行卡交易（借記卡+信用卡）市場(chǎng)份額約10%；而在線下支付市場(chǎng)，數(shù)字錢(qián)包市場(chǎng)份額也達(dá)到50%以上，銀行卡約30%。

數(shù)字錢(qián)包方面，支付寶和騰訊財(cái)付通兩家占據(jù)了超90%的市場(chǎng)份額，第二梯隊(duì)背景多元，可以分為電商系、金融系、手機(jī)系以及收單系錢(qián)包。數(shù)字錢(qián)包市場(chǎng)流量為王，雙巨頭憑借自身強(qiáng)勢(shì)的生態(tài)筑牢用戶黏性，優(yōu)先掌握絕大多數(shù)的流量，不過(guò)我們也看到部分電商系的新興競(jìng)爭(zhēng)者如拼多多、抖音等在積極布局支付業(yè)務(wù)，可能借助流量外拓實(shí)現(xiàn)支付業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)。

銀行卡方面，近年來(lái)銀行卡發(fā)卡量增速已經(jīng)放慢至個(gè)位數(shù)（近5 年CAGR+7.2%）。借記卡市場(chǎng)以大行為主，2022 年六大行借記卡累計(jì)發(fā)卡量占全國(guó)市場(chǎng)的61%，建行、農(nóng)行、工行、郵儲(chǔ)四足鼎立，各家市占率均超過(guò)10%。信用卡市場(chǎng)中股份行相對(duì)更為活躍，早期以招行為代表的股份行在信用卡業(yè)務(wù)投入了大量資源，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，近10 年股份行也通過(guò)不斷深耕消費(fèi)金融場(chǎng)景、打造信用卡科技能力突圍，信用卡發(fā)卡量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19%，超越六大行增速7 個(gè)百分點(diǎn)。

商戶側(cè)總體格局：乘二維碼支付東風(fēng)，非銀收單機(jī)構(gòu)撬動(dòng)下沉市場(chǎng)。商戶側(cè)市場(chǎng)即收單市場(chǎng)，主要參與者包括收單銀行、非銀收單機(jī)構(gòu)以及收單外包機(jī)構(gòu)。2010 年以前，商戶收單市場(chǎng)基本為銀行所主導(dǎo)，而隨著移動(dòng)支付時(shí)代的到來(lái)以及支付機(jī)具的不斷輕量化，非銀收單機(jī)構(gòu)得以通過(guò)撬動(dòng)中小微商戶切入收單市場(chǎng)，并成為市場(chǎng)重要參與主體。僅從銀行卡收單市場(chǎng)看，根據(jù)中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，非銀收單機(jī)構(gòu)已經(jīng)占到53%的市場(chǎng)份額，而在線上和移動(dòng)支付領(lǐng)域非銀機(jī)構(gòu)更是占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然非銀支付機(jī)構(gòu)整體市占率快速提升，但就市場(chǎng)格局來(lái)看，非銀支付機(jī)構(gòu)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更為激烈。截至目前，我國(guó)擁有非銀收單牌照的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到128 家，其中：中國(guó)銀聯(lián)旗下的銀聯(lián)商務(wù)占據(jù)龍頭地位，22 年總交易流水達(dá)到18.6萬(wàn)億，遠(yuǎn)超同業(yè)，而其他獨(dú)立第三方收單機(jī)構(gòu)市場(chǎng)格局相對(duì)分散，其中在AH 市場(chǎng)上市的主要有拉卡拉、移卡、國(guó)通星驛（新大陸）和嘉聯(lián)支付（新國(guó)都）等，22 年的交易流水分別達(dá)到4.5/2.2/2.4/2.6 萬(wàn)億，在獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)中排名相對(duì)靠前。展望未來(lái)，考慮到收單行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境帶來(lái)費(fèi)率價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)以及監(jiān)管趨嚴(yán)帶來(lái)的合規(guī)成本抬升，我們認(rèn)為頭部機(jī)構(gòu)憑借自身渠道端規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，未來(lái)有望持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）監(jiān)管力度超預(yù)期。2）費(fèi)率提升不及預(yù)期。3）新進(jìn)入者導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。4）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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