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伊力特(600197)

事件:

2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.21億元，同比+7.71%；歸母凈利潤1.76億元，同比+37.41%；扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+32.86%；EPS0.37元/股。

投資要點:

1、二季度表現(xiàn)略有承壓，疆外市場穩(wěn)步開拓。據(jù)公司2023年半年報，上半年白酒企業(yè)市場動銷普遍放緩，庫存較高，渠道反饋平淡，受此影響2023Q2公司營收4.8億元，同比下滑6%，歸母凈利潤為0.28億元（在低基數(shù)基礎(chǔ)上同比增長40%）。上半年公司高/中/低檔酒分別實現(xiàn)8.1/3.0/0.8億元，同比分別+10%/-7%/+45%，高檔產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，低檔產(chǎn)品受消費(fèi)力影響同比實現(xiàn)高增。同時，公司積極穩(wěn)定江浙滬市場、加大疆外市場開發(fā)力度，增加市場占有率，受此影響上半年公司疆外市場銷售收入同比增長14%。

2、結(jié)構(gòu)和稅率優(yōu)化，2023Q2盈利能力穩(wěn)步回升。2023Q2公司歸母凈利率同比提升1.9pct至5.8%，一方面，公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價調(diào)整等影響，二季度毛利率同比+1.7pct至42.1%。另一方面，二季度公司稅率有所優(yōu)化，稅金及附加比率同比-1.9pct，提振公司盈利表現(xiàn)。但整體來看，公司歸母凈利率水平仍處低位。隨上半年消費(fèi)場景的放開，疊加廣告和省外市場開拓需要，公司二季度加大費(fèi)用投入，銷售費(fèi)用率同比+2.6pct至12.9%。而受社保基數(shù)調(diào)增、伊力特酒店轉(zhuǎn)自營、白酒文化節(jié)支出增加所致，2023Q2公司管理費(fèi)用率同比+0.6pct至4.3%。

3、下半年公司主動調(diào)整，靜待報表端逐步轉(zhuǎn)好。受宏觀環(huán)境影響，上半年居民消費(fèi)減少和消費(fèi)降級情況凸顯，白酒行業(yè)整體均面臨一定壓力，公司也受到一定程度影響。我們預(yù)計隨外部環(huán)境邊際向好以及公司主動調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好未來將逐步體現(xiàn)到公司業(yè)績中來。從長期視角看，疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上發(fā)展的趨勢依然確定；公司作為疆內(nèi)白酒龍頭，本身就是最鮮明的新疆標(biāo)簽之一，未來將充分受益于疆內(nèi)長期的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和文旅發(fā)展，承接消費(fèi)升級紅利。

4、盈利預(yù)測和投資評級：受上半年疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏的影響，我們略下調(diào)2023年公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.75/0.90/1.10元，對應(yīng)PE分別為33/27/22倍。公司是新疆地產(chǎn)酒龍頭，未來有望充分享受新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，同時期待內(nèi)部改革治理等催化落地，助力營銷改革，維持“買入”評級。

5、風(fēng)險提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏受抑制；2）市場競爭加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動致白酒價格下滑；4）產(chǎn)品升級節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險；6）相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準(zhǔn)。

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